芝商所（CME Group）大举进军单股期货市场，为投资者提供全天候交易多空观点的新工具，进一步拓展衍生品版图。 CME周一宣布，正式推出55只美国股票的现金结算单股期货合约，同时上线22只标的的微型合约。 上述产品在CME旗下Globex平台上从周日晚间交易至周五下午，每日仅设一小时维护窗口，允许投资者在美股常规交易时段之外——例如财报季或重大事件发生时——迅速做出反应。 标的股票涵盖SpaceX、英伟达、特斯拉和苹果等明星股票。 摩根士丹利分析师Michael Cyprys在研报中指出，多家零售经纪商将此次上线定性为"年内最重要的零售增长催化剂"，逾35家零售合作伙伴已计划在第一天至第一周内完成准备工作。 永续合约（perps）正日益成为传统交易所面临的新威胁。此次CME推出单股期货，也被视为应对这一趋势、巩固市场地位的战略举措。 CME股价今年迄今下跌5.3%，周一小幅收涨0.02%。 产品设计：比期权更简单的杠杆工具 CME表示，单股期货旨在提供比期权更为简便的多空表达方式。与期权不同，单股期货不涉及时间价值损耗，也不受隐含波动率变化影响，同时仅需占用少量保证金，资本效率更高。 合约均为现金结算，最终结算价格基于到期日标的股票的官方收盘价，持有合约不代表对相关公司拥有所有权。标准合约对应100股标的，微型合约对应10股。 CME表示，将视客户需求及上市标准，进一步扩大标的范围。 永续合约构成潜在竞争压力 此次上线的标的中，SpaceX尤为引人注目——作为华尔街近期最受关注的IPO之一，此前已有国际平台在其正式上市前提供永续期货交易，包括去中心化平台Hyperliquid。 永续合约（perps）正日益成为传统交易所面临的新威胁。 这类无到期日的期货合约目前在美国尚不合法，但监管层已出现松动信号——Kalshi和Coinbase今年先后获美国商品期货交易委员会（CFTC）批准，可提供加密货币相关永续合约。市场普遍将此视为监管层未来向股票类永续合约放开的前兆。 受此影响，CME等传统交易所今年以来承受明显压力，投资者担忧永续合约的崛起将蚕食其传统交易业务。此次CME推出单股期货，也被视为应对这一趋势、巩固市场地位的战略举措。

美股周一走势分化，芯片股领跌美股科技板块，抵消了油价暴跌带来的提振效应。市场在进入本周密集财报季前情绪审慎。 特朗普表示已暂停对伊朗的空袭以给谈判留出空间，油价随之大幅下挫。 WTI原油 单日跌幅逾8%，创近两个月最大单日跌幅。 美股三大股指 集体高开， 纳指 一度涨1%。但受一项可能加速中国芯片产业发展的技术突破报道的影响、以及英伟达循环融资的担忧，令美股指盘初转跌，纳指100盘中跌超1%，收盘时跌幅收窄。 道指 和 小盘股 收涨， 标普500 基本收平。 半导体板块 大幅领跌。 费城半导体指数 一度跌超5%、收跌2%。 英伟达 大跌5%， 阿斯麦 跌超5%。 10年期美国国债收益率 下行3个基点至4.64%， 黄金 上涨0.7%至每盎司4082.87美元， 比特币 小幅上涨0.6%。 油价暴跌，TACO逻辑再度奏效 WTI原油周一跌约8.2%至每桶约81.96美元，为近两个月最大单日跌幅，布伦特原油亦跌至约89美元附近。 华尔街见闻提及 ，据新华社援引美媒Axios报道，他已决定暂停美国对伊朗的打击，以便给谈判另一次机会。他同时强调，如果外交努力失败，他可能会下令恢复对伊朗实施军事行动。 与此同时，伊朗表示克制报复，并通过阿曼就霍尔木兹海峡问题展开磋商。此外，里海管道联合体在俄罗斯黑海沿岸的出口终端恢复装油作业，此前该终端因乌克兰无人机袭击导致船东回避，哈萨克斯坦原油出口一度受阻。 华尔街见闻提及 ，高盛的Rich Privorotsky将这一模式概括为：特朗普政府的政策框架存在高度反身性，每当能源价格大幅飙升或金融资产出现明显抛售，都会引发降温回应。他写道： 这正是市场从一开始就对冲突基本忽视的原因，也是它将继续如此的原因。 TD Securities全球大宗商品策略主管Bart Melek指出，投资者一边解除多头头寸（担忧库存跌至临界低位），一边更积极建立空头头寸（押注全面战争可以避免）。他说： 高油价在政治上代价高昂，而据报道拦截导弹的短缺也使局势升级更加棘手。 据Kpler数据，周日霍尔木兹海峡过境船只稀少，仅有八艘商品船通行，多为小型成品油轮和散货船。 芯片股重挫，中国供应链冲击显现 周一美股内部走势分化，标普500指数几乎收平，纳斯达克综合指数下跌约0.16%，道指则上涨约0.49%。 油价大幅下行，美股指一度开盘走高，但是半导体板块的大幅下挫令科技股未能从中受益，成为当日最大的市场负面因素。 周一，受一项可能加速中国芯片产业发展的技术突破报道的影响，几家美国主要半导体公司在纽约证券交易所的股价下跌。ASML周一股价大跌5.8%。 此外彭博的Michael Ball指出，英伟达最新的基础设施协议，包括与SK集团超过5000亿美元的合作，以及据报道将斥资最多2500亿美元协助OpenAI租用算力， 重燃了市场对AI资本支出循环现金流逻辑的疑虑，并带来供应商融资风险方面的额外担忧。 科技七巨头和标普493指数盘中均回吐早盘所有涨幅，其中科技七巨头表现略逊一筹。 华尔街见闻提及 ，存储芯片制造商长鑫科技上市首日即暴涨466%，成为中国市值最大的A股上市公司。市场普遍认为，这一信号意味着中国在DRAM领域加速实现自给自足。 分析认为，长鑫科技完成亚洲今年规模最大的IPO后，意味着公司获得更加充裕的资本支持，其未来扩产、技术研发以及向HBM等AI高端存储领域迈进的能力都有望增强。对于此前已经大幅上涨的全球存储芯片龙头而言，这意味着长期竞争压力正在上升。 美股存储板块疲软，美光跌2.25%，SK海力士一度大跌10%，ADR股价创上市以来新低。费城半导体指数继续延伸近期跌势，距6月22日历史收盘高点已累计下跌约20%。 高盛的Chris Hussey指出： 标普500指数近两个月来的滞涨，更多源于市场对AI基础设施投资能否持续的疑虑，而非对油价、利率或任何宏观因素的担忧。 数据显示，当日标普500剔除AI相关股票后上涨0.8%，表现明显优于指数整体。 本周将有约34%的标普500市值公司发布财报，包括微软、Meta、亚马逊和苹果，市场高度关注这些超大规模云厂商对资本支出计划的最新表态。 摩根士丹利的Chris Larkin表示： 本周地缘政治和油价可能是最大的不确定因素，但即便'科技七巨头'业绩强劲，市场也未必会买账——尤其是如果AI支出水平继续引发质疑的话。 摩根大通Andrew Tyler团队表示，其战术仓位监测指标指向标普500"存在可观上行空间"，但同时提示半导体股仓位拥挤和伊朗冲突为主要风险。 该团队表示维持"战术性看多"立场，预计美股将受益于债券收益率下行、美元走弱和强劲企业盈利。 美联储出现罕见的高度不确定性 本周美联储议息会议是另一个核心市场变量。利率期货目前显示本周加息25个基点的概率约为34%至38%，这在美联储决策前夕实属罕见的高度不确定性。 债券市场周一的表现相对温和，短端美债收益率走势弱于长端，收益率曲线延续平坦化趋势；2年期国债拍卖需求强劲，5年期国债拍卖则表现一般，间接投标需求偏弱。 彭博的Sebastian Boyd指出一个值得关注的矛盾，一方面，美联储的沟通基调明显趋鹰，Lorie Logan和Beth Hammack相继发出加息警示，理事Chris Waller也表示美国的风险已"彻底转向"。 另一方面，短期通胀预期已降至逾一年来最低，长期通胀预期在过去数月也大幅回落。多项温和通胀数据表明，尽管油价高企，此前担忧的通胀二次传导效应迄今尚未显现。 其他大类资产表现 美元收盘持平，从早盘的疲软态势中反弹。 黄金冲高回落，未能守住4100美元上方。 比特币日内宽幅震荡，最终较周日尾盘微涨0.34%。 周一美股走势严重分化，标普500基本收平，而纳斯达克及半导体板块大幅领跌。中概股逆市收涨2.5%，小米集团ADR收涨8.97%。美股存储板块疲软，美光跌2.25%，SK海力士一度大跌10%，ADR股价创上市以来新低。 美股基准股指： 标普500指数收涨1.20点，涨幅0.02%，报7413.18点。 道琼斯工业平均指数收涨262.83点，涨幅0.51%，报52210.08点。 纳指收跌43.742点，跌幅0.18%，报24932.081点。纳斯达克100指数收跌89.131点，跌幅0.32%，报28039.211点。 罗素2000指数收涨0.62%，报2948.035点。 恐慌指数VIX收涨0.48%，报18.67，美股盘前一直持稳于17.50附近，随后显著走高、22:43刷新日高至19.93。 美股行业ETF： 美股行业ETF涨跌各异，半导体ETF收跌2.25%，能源业ETF跌2.11%，科技行业ETF、全球科技股指数ETF、银行业ETF至多跌0.9%。 （7月27日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌0.33%。 英伟达跌4.99%，特斯拉收跌1.22%，亚马逊跌0.31%，Meta跌0.22%，苹果涨1.17%，微软涨1.94%，谷歌A涨2.13%。 芯片股： 费城半导体指数收跌264.005点，跌幅2.23%，报11554.88点。 台积电ADR跌1.03%，AMD跌5.17%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收涨2.51%，报6257.87点，逼近50日均线。 热门中概股里，宝尊电商收涨12.8%，小米涨8.3%，亿航智能涨7.5%，大全新能源涨4.2%，网易涨3.5%，拼多多、腾讯、阿里巴巴涨超2%。 其他个股： Circle涨5.28%。 欧洲股市大致收平，阿斯麦、BE半导体、ASM跌幅居前。德国股市收涨1%，丹麦股指跌超0.8%，BE半导体、阿斯麦、ASM至少跌超7%。 泛欧欧股： 欧洲STOXX 600指数收涨0.02%。 欧元区STOXX 50指数收涨0.02%，报6282.21点，20:00以来也持续回撤。 各国股指： 德国DAX 30指数收涨1.04%，报25361.03点。 法国CAC 40指数收涨0.40%，报8406.06点。 英国富时100指数收涨0.42%，报10781.75点，富时250指数收涨0.41%，富时350指数收涨0.42%。 （7月27日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股的成分股中，德国思爱普Sap收涨7.90%，威科集团涨7.85%，Adyen涨4.34%，法拉利涨4.29%表现第四，Prosus涨2.98%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，Evolution集团收涨6.71%，Sopra Steria集团涨6.39%，凯捷咨询涨5.42%，与Sap、威科集团领涨。

★ 宏观 ★ 01  ★★  【1—6月份全国规模以上工业企业利润情况】 1—6月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额13077.4亿元，同比增长17.9%；股份制企业实现利润总额30443.2亿元，增长24.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额8873.2亿元，增长2.6%；私营企业实现利润总额9655.6亿元，增长13.0%。1—6月份，采矿业实现利润总额5745.0亿元，同比增长33.5%；制造业实现利润总额29712.1亿元，增长20.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4022.7亿元，下降4.2%。 02  ★★★  【中央气象台7月27日10时继续发布暴雨橙色预警】 中央气象台7月27日10时继续发布暴雨橙色预警:预计，7月27日14时至28日14时，广东北部和东南部、福建南部、广西北部和西部、湖南中东部、江西西部和北部、湖北中东部、河南中东部、安徽南部、山东北部、河北南部、吉林东北部陕西西部、宁夏南部、甘肃东部、四川盆地西部和南部、云南中东部等地部分地区有大到暴雨，其中，广东北部和东南部广西北部、福建东南部、湖南东北部、西西北部、湖北南部、四川盆地西部、甘肃东部等地部分地区有大暴雨(100~240毫米)。上述部分地区伴有短时强降水(最大小时降雨量20~50毫米，局地可超江过80毫米)，局地有雷暴大风或冰雹等强对流天气。 ★ 产业及下游 ★ 01  ★★  【上半年煤炭开采和洗选业实现盈利2107.2亿元】 1—6月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额13077.4亿元，同比增长17.9%；股份制企业实现利润总额30443.2亿元，增长24.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额8873.2亿元，增长2.6%；私营企业实现利润总额9655.6亿元，增长13.0%。 02  ★★ 【2026年6月重点统计企业板带材产销情况分析】 6月份，重点统计企业中厚板轧机和冷连轧机产量同比上升，热连轧机产量同比下降。主要品种板产量同比各有升降，其中造船板和工程机械用钢板产量增幅较大；管线钢板和风电用钢板产量降幅较大。产品价格除冷轧薄板带环比下降外，其他产品均有所上升。 03  ★★★  【6月份钢铁行业实现利润136亿元】 1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比增长18.7%。1—6月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额13077.4亿元，同比增长17.9%；股份制企业实现利润总额30443.2亿元，增长24.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额8873.2亿元，增长2.6%；私营企业实现利润总额9655.6亿元，增长13.0%。1—6月份，采矿业实现利润总额5745.0亿元，同比增长33.5%；制造业实现利润总额29712.1亿元，增长20.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4022.7亿元，下降4.2%。 04  ★★★  【中国汽车流通协会乘联分会负责人崔东树：2026年1-6月汽车行业利润率3.8%】 中国汽车流通协会乘联分会负责人崔东树发文表示，2026年1-6月的汽车行业收入51893亿元，同比增1.8%；成本46100亿元，增2.8%；利润1954亿元，同比降20%；汽车行业利润率3.8%，相对于下游工业企业利润率6.5%的平均水平，汽车行业仍偏低。 ★ 其他热点 ★ ⭕ 【上海黄浦区：推动区内体育场地设施智慧化、品质化升级 体育场地设施利用效率明显提升】 上海黄浦区印发《黄浦区体育发展“十五五”规划》，到2030年，经常参加体育锻炼人数比例达53%。每千人拥有社会体育指导员不少于5.5名，每万人拥有体育健身组织不少于32个。持续拓展“一江一河”滨水体育空间，推动区内体育场地设施智慧化、品质化升级，体育场地设施利用效率明显提升。 ⭕ 【巴西对原产于中国的无缝合金钢瓶启动反倾销日落复审调查】 近日，巴西发展、工业、贸易和服务部外贸秘书处发布2026年第60号公告，应巴西国内企业Mat Equipamentos para Gases Ltda于2026年3月26日提交的申请，对原产于中国的无缝合金钢瓶（葡萄牙语：cilindros para GNV）启动第一次反倾销日落复审调查。涉案产品的南共市税号为7311.00.00。本案倾销调查期为2025年1月至2025年12月，损害调查期为2021年1月至2025年12月。公告自发布之日起生效。 *本报告系上海有色网信息科技股份有限公司(以下简称“上海有色网”)独创的作品及(或)汇编作品，上海有色网依法字有著作权，受《中华人民共和国著作权法》等法律法规和适用之国际条约保护。未经书面许可，不得转载、修改、销售、转让、展示、翻译、汇编和传播或以其他任何形式将上述内容泄露给第三方、许可第三方使用。否则一经发现，上海有色网将采用法律手段追究侵权责任，包括但不限于要求承担合同违约责任、返还不当得利、赔偿直接及间接经济损失。 本报告所载内容，包括但不限于资讯、文章、数据、图表、图片、声音、录像、标识、广告、商标、商号、域名、版面设计等任何或所有信息，均受《中华人民共和国著作权法》、《中华人民共和国商标法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》等法律法规及适用之国际条约中有关著作权、商标权、域名权、商业数据信息产权及其他权利之法律的保护，为上海有色网及其相关权利人所有或持有。未经书面许可，任何机构和个人不得转载、修改、使用、销售、转让、展示、翻译、汇编和传播或以其他任何形式将上述内容泄露给第三方、许可第三方使用。否则一经发现，上海有色网将采用法律手段追究侵权责任，包括但不限于要求承担合同违约责任、返还不当得利，赔偿直接及间接经济损失。此本报告中的观点是基于市场采集到之信息及上海有色网研究小组综合评估后得出，报告中所提供的信息仅供参考，风险自负，本报告并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。另外，若未经授权、非法使用本报告观点的行为导致的相关损失及责任，与上海有色网无关。 上海有色网对于本声明条款拥有修改权和最终解释权

SMM7月27日讯： 多重政策信号持续释放、楼市基本面边际改善，叠加板块前期超跌吸引部分短线资金布局估值修复，共同推动A股房地产板块反弹。截至7月27日收盘，房地产开发板块涨2.31%，房地产服务涨3.15%；个股方面：京投发展、首开股份等涨停，荣丰控股、福星股份、沙河股份、三湘印象、京能置业以及珠江服务等涨幅居前。政策层面，国务院批复的《扩大消费 “十五五” 规划》提出支持各地因城施策优化房地产政策，满足居民刚性和改善性住房需求，深化住房公积金制度改革；住建部、国家统计局相继表态，房地产市场已进入存量发展阶段，控增量、去库存稳步推进，市场供需关系逐步改善。地方层面，年内近90城密集落地购房补贴、信贷减负等稳楼市举措，核心城市二手房成交回暖、热点地块土拍情绪有所升温。 消息面 【国务院：清理优化不合理限制性措施 推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变】 国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，规划提到，清理优化不合理限制性措施。推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变，分年限保障“久摇不中”无车家庭购车需求，探索实行城区、郊区差异化车辆购置指标管理方式。 支持各地因城施策调整优化房地产政策，更好满足居民刚性和改善性住房需求。深化住房公积金制度改革，扩大使用范围，着力满足缴存人不同阶段的多样化住房需求。 优化演艺活动审批管理，推广大型群众性活动“一站式”部门联合审批、全流程线上办理，严格落实巡演项目首演地内容审核负责制。 【住建部：房地产市场出现积极变化 我国房地产市场已经从增量时代进入存量时代】 近年来，各地持续优化调整房地产政策，控增量、去库存、优供给，有序放宽购房限制，深化住房公积金制度改革，加大保障性住房供给，推动实施城市更新改造，从供需两端双向发力，出台了一套政策“组合拳”。从2026年上半年房地产相关数据看，政策成效逐步显现，房地产市场出现一些积极变化。我国房地产市场已经从增量时代进入存量时代。上半年，二手房在新房和二手房交易总量中的占比为50.4%，北京、上海、江苏、广东等18个省（区、市）二手住宅交易面积超过新建商品住宅。我国房地产交易结构和规模总量正在发生深刻变化，传统以新房销售为主的增量交易格局正加快向新房和二手房并举转变，二手房交易已成为住宅交易的重要组成部分。存量时代，二手房交易规模上升，新房交易规模下降是常态。房地产拉动投资的方式将转向参与城市更新。房企将从单一开发建设向代建、租赁、运营等多元化转型。（金十数据APP） 【国家统计局：总的看房地产市场供需关系逐步改善，市场预期有所回升】 国家统计局副局长毛盛勇15日在国新办新闻发布会上表示，从上半年的相关数据来看，政策成效逐步显现，房地产市场出现了积极变化。一是一线城市商品住宅销售价格环比连续4个月上涨。二是全国商品房待售面积连续4个月下降，商品房去库存持续推进。三是二手房交易已成为住宅交易的重要组成部分。四是房地产市场预期有所改善，春节后房地产市场从业人员对新房、二手房价格走势预期出现好转。下阶段要继续因城施策控增量、去库存、优供给，推动房地产市场平稳健康运行。 【证监会：更大力度推动上市公司规范治理 持续释放并购重组活力】 中国证监会召开党的建设暨监管工作座谈会，会议强调，扶优限劣促进上市公司做优做强。进一步夯实财务造假综合惩防体系，更大力度推动上市公司规范治理，持续释放并购重组活力，推出更多典型案例。分层分类推动行业机构高质量发展。健全证券公司“1+N+X”监管制度体系，加快落实推动基金公司规范发展的一揽子措施，尽快出台期货公司监管办法，大力促进私募基金规范健康发展。防微杜渐守牢重点领域风险底线。坚决维护资本市场金融基础设施安全稳定，着力防范化解融资平台、 房地产 相关债券违约风险。七是稳妥有序深化资本市场双向开放，进一步加强跨境监管合作。 【大连首推二套房公积金贷款贴息 年内近90城发“房补”】 近日，大连市推出阶段性公积金贷款贴息新政，对2026年7月24日至2027年12月31日之间审批通过的二套房公积金贷款给予最长3年、实际利息15%的补贴，定向降低改善型置业群体还贷压力。放眼全国，年内已有近90座城市陆续出台各类购房补贴、贷款减负举措，地方稳楼市政策持续丰富工具箱，但针对二套房公积金贷款提供财政贴息的做法，大连属于近期较为少见的探索。 【中指研究院：6月核心城市二手房市场保持修复态势】 中指研究院的数据显示，6月，重点城市二手房成交量同比保持增长，上海二手房价格连续四个月环比保持上涨，深圳二手房价格由跌转涨，核心城市市场保持修复态势。数据显示，受多数城市价格仍在调整影响，6月百城二手住宅均价为12639元/平方米，环比下跌0.42%，跌幅较上月扩大0.10个百分点。从涨跌城市个数看，12个城市环比上涨，88个城市环比下跌，核心城市中上海环比上涨0.10%、深圳上涨0.03%。 【广州1宗涉宅用地溢价17.32%成交】 广州1宗荔湾区白鹅潭板块涉宅用地出让，该地块吸引了2家竞买人参与竞价，经过10轮竞价，最终广州市保嘉房地产开发有限公司（保利发展）以总价6.09亿元竞得该地块，成交楼面价24638元/㎡，溢价率17.32%。 【保利发展：上半年净利润19.28亿元，同比下降38.96%】 保利发展发布业绩快报，上半年营业收入1028.97亿元，同比下降11.95%；净利润19.28亿元，同比下降38.96%。报告期内，受行业和市场波动影响，公司房地产项目交付结转规模和结转毛利率下降，导致公司相关利润指标同比下降。 【广州：拟稳步有序推进现房销售制，推进房地产开发融资方式改革】 “十五五”时期，广州拟积极稳妥谋划现售制试点项目，适时选取合适地块开展试点。强化金融服务支持，鼓励商业银行提高现房销售项目开发贷款额度，给予利率优惠。对现房销售地块给予分期缴纳地价和公共资源配套支持等。继续实行预售的，规范商品房预售资金监管，规范资金使用。同时，加大金融协调联动，推进房地产开发融资方式改革，推动实现房地产开发企业融资从依赖主体信用向满足房地产项目合理融资需求转变。一个项目确定一家银行或银团为主办银行，项目开发、建设、销售等资金存入主办银行，主办银行保证项目公司合理融资需求，形成主办银行与项目公司利益共享、风险共担的良性循环机制。落实房地产项目资金封闭管理要求，项目交付前，严禁投资人违规抽挪项目公司销售、融资等资金，严禁抽逃出资或提前分红。 【首开股份：预计上半年净亏损17亿元至22亿元】 7月14日，首开股份公告，预计2026年上半年净亏损17亿元至22亿元。报告期内归属于母公司所有者的净利润为负的主要原因为公司房地产项目结转规模同比下降、毛利率较低，期间费用规模较大。 【成都拟调整住房公积金租房提取额度】 据成都住房公积金管理中心网站消息，为加大住房公积金对缴存人租房支持力度，促进住房消费，拟调整成都市住房公积金租房提取额度，即“缴存人在我市租住商品住房的，每月提取额度统一按1800元执行，年累计提取金额不超过2.16万元”，现公开征求社会意见。为推动政策尽快落地见效，本次征求意见时间为2026年7月14日至7月20日。 【津投城开：预计2026年上半年实现扭亏为盈，净利润31万元至46万元】 津投城开公告，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为31万元至46万元，与上年同期亏损5.19亿元相比实现扭亏为盈；预计扣除非经常性损益的净利润为29万元至43万元。扭亏为盈主要因公司完成重大资产出售，房地产主业及金融负债全部置出，房地产业务导致的亏损因素全部消除。 【深物业A：预计2026年上半年净亏损6900万元】 深物业A公告，预计2026年1月1日至2026年6月30日归属于上市公司股东的净利润亏损6900万元，上年同期为盈利1442.8万元。报告期内，公司房地产开发业务结转的收入虽较上年同期上升，但受结转收入的房地产项目毛利率降低的影响，公司整体营业毛利率同比下降，故致本报告期归属于上市公司股东的净利润同比减少。 【7月上旬淡季不淡，深圳二手房成交创近六年新高】 7月上旬深圳二手房成交依然保持增长，各类购房需求稳步释放。深圳贝壳研究院监测数据显示：7月1-12日贝壳深圳合作门店二手房签约量较去年同期增长20%，创下近6年同期新高。据深圳贝壳研究院监测，往年7月受高温多雨天气、小孩暑假出游、置业者观望情绪影响，楼市通常迎来阶段性降温，但今年深圳二手房市场走出明显“淡季不淡”的逆势行情，成交规模稳步上行，真实自住需求保持稳定释放态势。该研究院分析认为，行情回暖主要源于两大支撑：其一，“429新政”红利持续发酵，前期积压的首次购房、置换改善需求有序释放；另一方面，高端豪宅持续热销，从市场预期、置换链条、区域热度传导等多个层面拉动整体二手房市场回暖，成为本轮成交热度走高的重要助推力量。 【杭州1宗宅地溢价26.68%成交】 7月7日，杭州1宗萧山世纪城核心单元宅地出让，土地出让面积34167.00㎡，规划建筑面积95667.60㎡，容积率2.8，起始价36.35亿元，起始楼面价38000元/㎡。经过98轮竞价，最终保利发展以总价46.05亿元竞得该地块，成交楼面价48139元/㎡，溢价率26.68%。 【海南：缴存人每年可以申请提取一次住房公积金，用于支付家庭名下在海南省内的任意一套自住住房的物业费】 《海南省住房公积金管理局关于开展提取住房公积金支付物业费业务的通知》发布。《通知》明确，缴存人每年可以申请提取一次住房公积金，用于支付家庭名下在海南省内的任意一套自住住房的物业费。自住住房不含自建房以及商铺、办公用房、产权式酒店客房等商业性质房产。值得注意的是，若缴存人家庭在我省存在未结清的住房公积金贷款，需满足申请提取物业费后本人及其配偶账户余额之和足够偿还3个月贷款的条件。 【重庆：支持有条件的房地产开发企业开辟建筑机器人、智慧家居等新赛道】 重庆市住建委公开征求《重庆市城镇住房高质量发展“十五五”规划》意见。其中提出，促进房地产开发企业转型发展。支持房地产开发企业参与保障性住房、城市更新等项目的建设运营，发展委托代建、住房租赁、房产运营、物业服务、生活服务和城市运营服务等业务。鼓励房地产开发企业结合避暑休闲、旅游康养、教育文化、医疗物流等，打造高品质住宅。支持房地产开发企业应用数智技术、绿色技术，全面提升住宅设计、建造和维护水平。支持有条件的房地产开发企业开辟建筑机器人、智慧家居等新赛道。 各方声音 中信证券研报称，截至2026年6月，京沪二手房成交“淡季不淡”，但本轮修复仍主要由低总价刚需和“极致性价比”房源推动。中指研究院数据显示，2026年6月京沪二手房成交活跃；但我们认为，这并不意味着房地产已经实质性修复，也不意味着一线城市房价已经进入企稳通道。成交结构显示，改善置换链条尚未真正起来。根据我们预测，一线城市房价更可能在2027年下半年逐步企稳。对利率而言，短期市场基本忽视地产变化；长期来看，若房价企稳并带动置换链修复，才可能对利率中枢形成约束。 开源证券研报指出：当前房地产板块处于“预期低、基本面低、配置低”的行业“三低”冰点状态，上半年房地产行业仍处销售弱修复+供给收缩的分化格局中，但政策端整体宽松，控增量、去库存的进程仍在加快，优质房企业绩端持续修复。开源证券认为，当前房地产政策仍处于持续落地和效果观察阶段，后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等政策仍有空间。若政策力度和落地节奏进一步加强，房地产市场止跌回稳进程有望加快，维持行业“看好”评级。 【中指研究院：下半年预计房地产市场仍将延续筑底修复态势，市场分化或进一步加深】 中指研究院发布上半年房地产数据解读称，在市场仍处于筑底阶段的背景下，上半年政策端持续释放稳定房地产的积极信号。 预计下半年供需两端支持政策将继续落地，稳定市场预期、促进房价企稳或将成为政策关注重点。展望下半年，预计房地产市场仍将延续筑底修复态势，市场分化或进一步加深。 新房方面，在2025年同期基数较低影响下，下半年全国新房销售同比降幅有望逐步收窄，但市场全面修复仍需时间。核心城市“好房子”项目持续入市、支持政策持续发力，将继续对市场形成一定支撑。二手房方面，核心城市成交量有望保持稳定，同时挂牌趋稳推动供求关系进一步改善，价格企稳基础有所增强，预计下半年二手房价格进入窄幅波动阶段。 国金证券研报表示，房企结束季末冲量，新房成交面积环比出现显著回落，但同比降幅有限。二手房成交仍在改善，22城二手房成交量同比涨幅为10.0%。从更加领先的实时成交数据看，7月二手房成交同比较上月走阔。7月以来挂牌量微幅回落，较6月末降幅有所增加，表明当前挂牌增长压力弱于去年同期。

7月27日，赤峰黄金股价出现上涨，截至27日收盘，赤峰黄金涨4.52%，报38.14元/股。 消息面上：赤峰黄金7月14日晚间披露半年度业绩预告显示，经财务部门初步测算，预计 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 170,000 万元到 178,000 万元，与上年同期 110,690 万元相比，将增加59,310万元到 67,310 万元，同比增加 54%到 61%。 预计 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润171,000 万元到 179,000 万元，与上年同期 111,191 万元相比，将增加59,809万元到 67,809 万元，同比增加 54%到 61%。 对于本期业绩变动的主要原因，赤峰黄金表示：公司 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比均大幅增长，主要受益于黄金价格较上年同期大幅上涨，黄金销售均价较上年同期上升约 43%，同时公司持续强化生产组织与运营管理，推动本期业绩提升。 对于公司的主要业务，赤峰黄金在其2025年年报中介绍： 公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业务为黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收利用业务。公司在全球 范围内运营 6 座黄金矿山及 1 座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中， 境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、 铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司加纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资源综合回收利用领域，专注于废弃电器 电子产品拆解等环保业务。 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 回顾金992026年上半年的价格走势可以看出：金99今年6月30日的均价866.2元/克，与其2025年12月31日的均价976.99元/克相比，2026年上半年下跌了110.79元/克，跌幅为11.34%。金99今年上半年的日均价为1037.71元/克，与其2025年上半年的日均价722.28元/克相比，上涨了315.43元/克，涨幅为43.67%。 2026年以来，金价的走势可谓是十分剧烈，1月29日，COMEX黄金创下了5626.8美元/盎司的历史新高，也曾受美联储加息预期升温等因素的影响于6月30日跌至了年内低点3955.4美元/盎司。最近受美伊局势有所缓和，缓解了市场对通胀以及利率长期维持高位的担忧，金价有所反弹，截至7月27日19:12分，COMEX黄金涨0.74%，报4101.4美元/盎司，其年线暂时跌5.53%。 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 瑞银黄金策略师Joni Teves对黄金的中长期前景依然持乐观态度。她在评论中指出，金价自本周初以来持续上涨，中国内地和中国香港黄金股在三天内累计上涨约20%，这是一个积极的信号。“我们认为市场对黄金的信心正在开始改善，并继续预期金价将在年底前从当前水平反弹。”她表示。瑞银全球团队对黄金的中期前景依然保持乐观，并预测金价将在2026年底和2027年底分别达到每盎司4675美元和4800美元。她表示，接下来需要关注的关键事件是美联储在7月底FOMC会议上的政策基调，以及中东局势的进一步发展。(金十数据APP) 澳新银行研究部的分析师在一份报告中说，对该金属的实物黄金需求以及央行的买入正在支撑黄金市场。这些分析师补充说，虽然金价面临美联储紧缩预期和美元坚挺带来的短期阻力，但在经历了数月的交易所交易基金资金流出后，黄金的投资头寸看起来很单薄，这表明进一步下跌的空间可能有限。高利率环境通常会拖累黄金等无收益资产。（智通财经） 高盛表示，尽管面临美联储偏紧缩预期的压力，但央行买盘预计将为黄金提供底部支撑。目前需求依然强劲，据该行估算，5月份央行购金量为81公吨，三个月平均月度购金量为67公吨，远高于2022年之前17公吨的平均水平。高盛分析师表示：“我们认为，随着各国央行通过储备多元化来对冲地缘政治和金融风险，央行增持黄金的趋势将持续多年。”该行预测，今明两年的月均购金量将分别为50公吨和40公吨。(金十数据APP) 三菱日联金融集团分析师Soojin Kim表示：“近期价格走势表明，市场正在更加重视美国利率将在更长时间内维持高位的可能性，而不是黄金传统的避险需求。这使黄金容易受到压力，除非地缘政治风险进一步转化为金融市场情绪的广泛恶化。”(金十数据APP) 资产管理公司富达国际表示，计划在未来适当时机重新增持今年早些时候减持的黄金头寸，认为黄金的长期发展动力依然强劲。富达国际多资产投资组合经理Ian Samson近日表示：“我们计划重新增持黄金，问题只是时机。”他表示，他于今年1月至2月期间将黄金配置降至中性水平，当时正值黄金持续数年的牛市突然结束。Samson预计，黄金市场将在2027年的某个时候重新进入牛市。只有在“各国政府重新奉行财政纪律，且各国央行真正致力于将通胀重新压低”的情况下，重返牛市的逻辑才会受到破坏，“但我认为，我们目前并不处于那样的世界。”Samson还表示，各国央行持续购入黄金（这是此前黄金牛市的重要推动因素）将继续支撑金价。 美东时间上周四，美国银行的技术策略师警告称，黄金今年以来的回调可能仍有较大幅度空间，其走势可能将与1980年和2011年金价大幅上涨后出现的毁灭性熊市相似。他们提出了一项分阶段买入策略，建议只有当黄金价格跌至3450至3250美元区间时才完成全部配置。美银分析师在技术研究报告中指出，当前金价已经汇聚了一系列看跌信号，持续下跌的风险越来越大：死亡交叉形态、净多头持仓水平偏高、出现警示性的顶部蜡烛线、TD序列耗尽信号，以及最近高点处RSI指标达到90——这一水平与1980年和2011年的金价顶部一致。 UBP将年底黄金目标价下调至每盎司4800美元，尽管长期看好黄金，但仍暂不增持仓位。目前其黄金配置比例为中性，约为5%，低于今年早些时候的超配水平，UBP亚洲区自主投资组合管理主管Paras Gupta在一次采访中表示Gupta表示，此前的超配配置“对我们的投资组合构成了最大的风险”。UBP希望看到中东停火协议得以维持，同时通胀和利率走势更加明朗，然后再增持其仓位。Gupta表示，对目前没有黄金持仓的投资者来说，金价跌破每盎司4000美元将是一个极具吸引力的入场点。（智通财经）

7月27日，宝武镁业股价出现上涨，截至27日收盘，宝武镁业涨2.74%，报11.26元/股。 宝武镁业发布的半年度业绩预告显示：预计上半年净亏损1400万元至2000万元。 对于业绩变动原因，宝武镁业表示： 受镁价比上年同期略有上涨影响，公司镁材料板块业务盈利同比基本稳定。公司半年度业绩同比下降的主要原因包括：受铝价波动及铝制品销量不及去年同期影响，铝制品业务盈利有所下降；子公司甘肃宝镁新建硅铁项目于5 月份刚刚投产，消耗指标尚未稳定，产品成本偏高；公司联营公司安徽宝镁仍处于产能爬坡阶段，粗镁、合金产量较去年同期大幅提升，各类生产技术指标逐步优化，但产品仍处于亏损状态，影响公司投资收益同比下降；受人民币兑美元、欧元升值影响，公司出口业务汇兑损失同比增加等。 宝武镁业7月14日发布日常关联交易公告，公司及控股子公司因日常生产经营需要，2026年度拟与控股股东宝钢金属及附属子公司、其他宝武二级子公司及附属子公司、参股公司宜安云海等关联方发生日常关联交易，关联交易类别包括向关联人采购产品及商品、接受关联人提供经营性劳务、向关联人销售产品及商品、向关联人提供经营性劳务、提供 租赁 以及金融类业务（含存贷款、保理、贴现、结售汇等）。2026年度日常关联交易（不含金融服务）预计总金额为12.80亿元；另与宝武集团财务有限责任公司发生的金融类关联交易预计金额未作调整，相关额度已包含在整体安排中。本次关联交易严格遵循市场化公允定价原则，交易条件公平合理，有利于保障公司持续稳定经营，不会损害上市公司及中小股东合法权益，亦不会影响公司经营独立性。 被问及“董秘您好，请问下贵司是不是如网上查阅的能稳定量产半导体级超高纯金属镁锭，且是唯一的上市公司。还有想问下贵司在这方面几年来销售额在公司总销售的占比。”宝武镁业6月23日在投资者互动平台回应：公司业务包含镁材料业务、镁制品业务、铝制品业务、矿产品业务、建筑模板业务。公司主要产品包括镁合金、镁合金深加工产品、铝合金、铝合金深加工产品、中间合金和金属锶等。公司分产品的业务收入占比请见2025年年度报告。关于您提及的特定产品及销售额占比等信息，公司未有公开披露，相关信息请以公司正式发布的定期报告或公告为准。 对于“请问：1，安徽青阳项目中，矿山投产进度如何，目前矿山矿产量约多少？2，公司的竖罐炼镁技术具有哪些优势？与府谷同行相比较又如何？”的问题，宝武镁业6月17日在投资者互动平台回应：公司采用竖罐炼镁工艺，具备突出技术优势：单罐产能提升、生产周期缩短、生产效率提高、还原罐使用寿命延长，同时实现更高水平的机械化、自动化作业。安徽青阳矿山项目已经达到2000万吨/年的产能。 对于报告期内公司从事的主要业务，宝武镁业在其2025年年报中介绍：公司为中国宝武旗下镁基新材料龙头，拥有全产业链以及矿山资源优势，竖罐炼镁技术领先，公司镁合金产能与市场占有率居全球前列。公司聚焦轻量化材料，产品覆盖汽车、家用消费电子、电动自行车、建筑模板等领域。 公司经过三十多年的发展，成为一家集矿业开采、有色金属冶炼及加工为一体的高新技术企业，致力成为全球镁产 业引领者。 公司业务包含镁材料业务、镁制品业务、铝制品业务、矿产品业务、建筑模板业务。 公司主要产品包括镁合金、镁合金深加工产品、铝合金、铝合金深加工产品、中间合金和金属锶等。 对于公司未来发展的展望，宝武镁业在其2025年年报中表示：2026 年是公司十五五规划的开局之年，行业将迎来高端化、规模化发展的重要机遇期。公司董事会将引领经营层， 以“打造轻量化解决方案供应商，成为中国宝武新材料主力军”为核心定位，聚焦主业、深耕细作，推进全产业链升级、 科技创新、市场拓展、绿色发展，实现经营业绩持续提升、核心竞争力显著增强。 1.强化战略引领作用，厚植镁业新质生产力根基 加快构建覆盖原镁—合金—深加工—终端应用的全产业链发展格局，重点攻坚绿色冶炼与稳产降本关键技术，加快 重点产品规模化推广。 2.统筹重点项目建设，协同提升整体运营效能 加快推进青阳项目花园吴家矿山建设及综合验收工作，有序推进主厂区建设和生产指标优化，有序推进甘肃宝镁、 五台宝镁和巢湖宝镁重点项目建设。 3.深化镁业改革创新，力促企业治理体系现代化 稳步推动业务发展转型革新，推进资产整合，进一步推进治理与管控优化和业务管理模式优化。 4.加快智慧发展布局，全面推进信息化体系建设 完成宝武标准财务系统的全面覆盖及分子公司成本系统的更新上线，打造镁业务全流程信息化样板工程，进一步提 升宝武镁业经营管控、算账经营、合规运营、风险防控等能力。 5.聚力原镁成本攻坚，持续增强市场竞争能力 降低还原罐、中心管、锥体三大核心部件的制造成本，钢种优化改进延长还原罐使用寿命，降低辅能消耗和料镁比。 6.贯彻算账经营，系统构建高质量发展经营模式 深化全面对标找差，系统攻坚原镁、能源、物流、质量“四大成本”，健全经营管控体系。 7.筑牢安全环保堡垒，系统提升绿色发展水平 持续强化安全、环保合规性整改。突出重点领域风险管控和本质安全提升。加快推进绿色工厂和低碳能力建设。 8.公司面临的主要风险因素及对策 （1）主要原材料价格波动的风险 公司主营业务为镁、铝合金及深加工，主要原材料为镁、铝金属。镁、铝价格受供求关系、全球经济和中国经济状 况等因素的影响，还与汽车轻量化进程、3C 行业需求等方面密切相关。若未来镁、铝价格大幅波动，将对公司的成本控 制和盈利能力带来一定影响。公司提高原材料的自给比例，并调整产品结构，加大深加工产品的比例，降低原材料价格 波动的影响。（2）市场需求波动的风险 公司镁、铝轻质合金产品主要应用于汽车、消费电子等领域。目前，公司抓住汽车轻量化发展的契机，在稳定镁、 铝合金基础材料供应的基础上，着力拓展镁合金汽车压铸件、镁合金建筑模板、铝合金挤压产品等下游深加工业务。汽 车轻量化进程、3C 电子消费等市场需求受宏观经济、产业政策、工艺技术创新等多方面因素影响，若下游市场需求不及 预期，将影响公司经营业绩水平。公司拓展产品在各领域的应用，提高产品在各应用领域的渗透率，降低市场需求波动 的风险。 回顾2026年上半年的中国镁市，受到镁厂前期集中性停产影响，镁市供强需弱格局悄然扭转，现货紧缺以及库存低位使得镁锭市场基本面具备阶段性上涨的良好基础，叠加镁合金需求爆发等消息面扰动市场，投机需求异军突起，市场采购热情高涨，一季度镁价呈现阶梯式上涨，过高的预期推高镁厂生产热情，镁厂产量一路走高，截至2026年6月，中国原镁产量站上11万吨，一路走高的产量加重镁厂销售压力，在库存产量双双增长的情况下，镁价在二季度呈现阶梯下行走势，上半年镁价整体呈现倒V运行走势。 从镁锭9990（府谷、神木）今年上半年的价格表现可以看出：镁锭9990（府谷、神木）今年6月30日的均价为15850 元/吨，与其2025年12月31日的均价17950元/吨相比，其均价今年上半年跌了2100元/吨，跌幅为11.7%。其今年上半年的日均价为16607.33元/吨，与其2025年上半年的日均价16241.45元/吨相比，其日均价同比上涨了365.88元/吨，涨幅为2.25%。 》点击查看SMM金属镁现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM报价显示：镁锭9990（府谷、神木）7月27日的价格为15900~16000 元/吨，其均价为15950元/吨，较前一交易日跌涨0.31%。今日镁锭盘面小幅拾升走强。原料层面，白云石货源供给波动不稳，虽各地陆续有原生矿石流入市场补给，但各区域物流运费价差大。叠加煤价持续走高，对镁锭生产成本形成较强托底支撑。临近月末，部分贸易商采货完成交单，现货成交氛围改善，市场看涨情绪有所升温，镁锭生产企业挺价意愿增强。需求方面，国内传统下游刚需平稳释放，阶段性补库行为进一步提振现货成交。海外市场受夏休影响依旧处于需求淡季，外销订单整体表现偏弱，外销行情回暖仍需等待海外夏体结束订单逐步恢复。当前镁锭行情呈偏强运行态势，价格能否延续上行走势，仍要持续跟踪终端实际需求的兑现力度。 推荐阅读： 》2026年上半年镁市走出对称震荡行情 热潮褪去持续走弱 镁价底在何方？【SMM分析】 》成本抬升支撑镁锭小幅走强 需求平淡压制上涨高度【SMM镁市场日报】

7月27日，北方稀土的股价出现上涨，截至27日收盘，北方稀土涨1.15%，报39.48元/股。 消息面上，北方稀土7月21日公告的投资者关系活动记录表(2026年6月)显示： 问：绿色冶炼升级改造项目进展？项目建成后对公司有哪些益处？ 北方稀土回应：公司投资建设的新一代稀土绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期已投产，产线全线贯通；二期主工艺厂房主体结构完成，正在进行设备安装。项目通过应用行业领先的新工艺、新技术、新装备，建设绿色化、智能化、集约化、高端化稀土原料产业基地。项目通过打造稀土冶炼整套自动化生产线，采用多种智能化设备系统，提升绿色稀土冶炼装备智能化水平，实现优质、高效、低耗、灵活的智能生产，不断提高白云鄂博资源综合利用水平，积极打造更高质量、更有效率、更优布局、更加低碳、更为安全的产业发展格局，有效实现产业链、供应链安全可持续发展，进一步提升我国稀土产业竞争优势。项目建成后预计酸碱单耗降低20%以上、新水使用量降低30%、节能15%左右，可有效提高稀土资源集约高效、低碳环保利用水平，对稀土产业及下游应用领域可持续高质量发展具有重要的促进作用，对地区经济社会发展做出积极贡献，具有较好的社会效益。 问：白云鄂博矿的中重稀土储量有多少？ 北方稀土回应：白云鄂博矿的中重稀土总储量十分可观。面对全球稀土资源供应格局变化，公司致力于对稀土全元素全品类的研究应用，近期加大了对中重稀土的投入，不断通过技术创新，加大科研投入，为下游客户提供性价比高的产品或方案。 问：公司稀土产品的销售模式是什么？如何定价？ 北方稀土回应：公司产品主要分为稀土原料产品、稀土新材料产品及稀土终端应用产品。其中，公司稀土原料产品包括稀土盐类、稀土氧化物及稀土金属，是下游稀土新材料及新材料产品生产加工企业的主要生产原料；稀土新材料产品包括稀土磁性材料、抛光材料、储氢材料、催化材料、稀土合金等，公司稀土终端应用产品主要为稀土永磁高效节能电机、固态储氢瓶、氢能两轮车等。公司一般采取长协、零售等销售模式，长协约占50%以上。公司的销售价格结合市场需求、市场价格波动及实际成交情况等制定，金属也会参考包头稀土产品交易所的价格。 问：公司怎么看未来稀土产品价格?稀土的下游应用有哪些？ 北方稀土回应：全球碳中和背景下，新能源产业、科技创新的蓬勃向上给稀土作为新质生产力的主要元素带来了新的发展机遇，稀土被作为关键矿产因素成为全球共识，成为未来产业的重要支撑。稀土产品价格主要受市场供给、需求、市场预期等多重因素综合影响。 短期来看，受行业供需节奏及下游采购周期影响，稀土价格预计维持区间波动态势。中期来看，稀土行业供给格局将保持有序可控，价格整体平稳运行。长期来看，随着新能源、高端装备、人形机器人等增量需求持续释放稳步发展，稀土价格得到有力支撑。 碳中和大背景下稀土连接着制造业升级，连接着科技创新，连接着全球产业链调整，也连接着国家发展战略，稀土行业长期发展稳健向好。伴随着碳达峰、碳中和进程推进，稀土的核心需求转向绿色低碳新能源与高端制造，高性能稀土永磁用于新能源车驱动电机、新能源船舶动力系统、电动飞机、eVTOL等，有些MLCC片式多层陶瓷电容器也会添加微量稀土氧化物做掺杂改性，带动稀土需求持续增长。 问：公司在产业链延伸方面有哪些规划？是否会进一步向下游终端应用领域拓展？ 北方稀土回应：经过多年发展，公司在行业内率先发展成为集稀土冶炼分离、功能材料、应用产品、科研和贸易一体化的集团化上市公司，形成以稀土资源为基础、冶炼分离为核心、新材料领域为重点、终端应用为拓展方向的产业结构，并依托创新驱动发展战略持续促进产业结构调整和转型升级，实现稀土上中下游一体化发展，构筑了行业领先的全产业链竞争优势。公司布局磁性材料、抛光材料、储能材料、催化助剂、高纯金属与合金、光功能材料六大产业，打通：（1）稀土永磁材料—永磁电机产业链，不断提升永磁电机生产能力；（2）打通稀土储氢材料—固态储氢产业链，围绕氢燃料两轮车、固态储氢叉车、加氢站等固态储氢领域布局，推动产业化应用；（3）打通稀土合金—稀土铁、稀土铝镁中间合金产业链,建设高纯稀土金属、靶材规模化生产示范线,推动稀土铝镁合金在先进轨道交通、轻量化型材等应用上取得突破；（4）巩固扩大稀土抛光材料产业国内外优势领先地位,突破高性能稀土抛光粉、高档玻璃基片抛光等高端产品生产技术，打破国外垄断；（5）打通稀土催化材料—尾气净化功能器件产业链,聚焦工业尾气治理、机动车尾气净化、挥发性有机物治理以及石油化工等领域实现产业化；（6）拓展稀土光功能材料应用领域,加大对稀土多彩反射隔热涂料、稀土红外辐射材料、稀土红外蓄热温升材料的成果转化和推广应用。例如：公司针对建筑玻璃保温隔热性差的问题，研发的稀土纳米断热涂层，显著降低空调能耗；为缓解建筑外墙与金属表面热量聚集，公司开发出含镧铈化合物25%以上的稀土多彩反射隔热涂料，有效缓解热岛效应；基于轻稀土独特的光功能特性，公司开发出聚酯基稀土功能纤维，实现织物蓄热、隔热或紫外屏蔽等智能调温性能等。公司紧扣市场发展需求，持续加大研发投入，优化产品结构性能，匹配下游客户的差异化需求。 问：公司的稀土二次资源利用情况如何？ 北方稀土回应：在当前绿色低碳的背景下，稀土二次资源利用前景广阔。《稀土管理条例》明确鼓励和支持企业利用先进适用技术、工艺，对稀土二次资源进行综合利用，而当下新能源汽车、风电、消费电子等领域对稀土需求的不断攀升，也为稀土二次资源利用提供了更多资源。长久以来公司持续对二次资源回收利用予以发力，对于稀土镨钕金属销售后的废料返还，自2022年起公司与下游磁材企业签订供货协议时，约定了使用公司稀土镨钕金属的磁材企业在自己生产制造环节产生的生产性废料，要按照市场化的原则返回公司进行资源回收利用。目前，公司已经形成从原矿到金属、磁材以及磁材产生废料进行回收的循环利用。公司在南北两处进行深度布局，南边公司控股子公司信丰新利回收利用钕铁硼废料一期项目已完成厂房主体建筑施工，场内设备正有序开展安装及调试工作，其稀土氧化物综合利用技改项目获江西省工信厅批复；北边公司控股子公司金蒙稀土完成“钕铁硼废料回收自动化生产线项目”与稀土精矿分离线自动化升级改造项目建设，两条产线实现投产，产能释放成效显著。公司积极布局发展稀土二次资源利用产业，打造万吨级资源循环利用产能规模，通过有效利用二次资源实现稀土全元素回收利用，提升稀土元素的经济价值。 问：抛光材料未来发展趋势如何？ 北方稀土回应：全球抛光液市场保持稳步增长态势，AI芯片、存储晶圆扩产等半导体高端抛光材料需求持续提升，未来发展高端化、精细化、绿色化将成为主线，国内高端集成电路专用抛光液国产化率将大幅提升，常规光学、面板抛光需求增长平缓。公司在稀土抛光材料产业产销量、市占率均为行业第一，下属三家抛光粉生产企业覆盖高中低端产业领域。公司在稀土抛光材料领域具有规模、技术以及上下游产业配套等多方面优势，可快速响应下游多领域应用需求，产销量稳步增长，高值化产品占比持续提升，处于行业领先地位。公司深度参与国家战略科技攻关，主导制定多项国家及行业标准，完成“863计划”“火炬计划”等国家级科研项目，持有发明专利4项、实用新型专利6项，核心技术指标达到国际先进水平。凭借自主研发的尖端技术，公司产品以粒度均一、抛光效率高、悬浮性强等特性享誉国内外，广泛应用于液晶、硬盘玻璃基板、手机曲面及平面盖板玻璃、水晶水钻饰品、传统光学及精密光学元件、半导体光掩膜及集成电路等制造领域。 问：外购矿在公司原料端占比有多少？ 北方稀土回应：公司生产所需的稀土原料主要来源于白云鄂博矿，该矿是全球最大的稀土等多元素共生矿，公司外购矿比例很小，会根据产线情况、市场价格、下游客户需求等因素动态调整。 北方稀土发布的半年度业绩预报显示：经公司财务部门初步测算，预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润198,000万元到206,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加105,000万元到113,000万元，同比增加112.74%到121.33%。预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润199,000万元到207,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加109,300万元到117,300万元，同比增加121.90%到130.82%。 对于本期业绩预增的主要原因： 2026年上半年，公司服务国家稀土资源战略，全面落实稀土产业链安全管控要求。受市场原料端供给约束、下游需求多点释放且持续增长等因素影响，稀土产品价格整体呈走强态势、震荡运行。 公司围绕年度生产经营任务目标，统筹谋划、综合施策，强化全面预算管理，协同降本提质增效，科学组产排产，发力市场营销运作，深化改革创新，强化集团管理与风险防控，高质量推进专业管理、精益管理与5S管理深度融合，推进重点项目建设，以管理与科研创新加快发展新质生产力，以良好的产业链价值创造力和核心竞争力为公司取得良好经营业绩提供坚实助力与保障。 公司科学细化生产组织运行， 稀土冶炼分离产品、稀土金属产品、稀土新材料产量均创同期历史最高水平； 公司子公司内蒙古北方稀土磁性材料有限责任公司上半年实现营业收入约95亿元，同比增长约107%，连续三年保持增长态势；子公司内蒙古稀奥科贮氢合金有限公司首批次1000辆氢能两轮车在包头市正式投入运营，累计安全行驶里程达17万公里，项目示范成效显著。公司坚持内外部对标先进深挖内潜，加强精细化管理，多项经济技术指标显著提升。立足各产业板块精准施策：冶炼分离板块克服原辅材料价格上涨带来的生产成本新变化，有效管控成本波动，科学组产排产，保障产品供应新需求；稀土金属板块以强化精益生产理念为抓手，利用数智化手段进一步加强现场工艺操作管理，推动质量、料比等经济技术指标获得新突破；稀土新材料和应用板块充分发挥新增产能优势，精准对接客户需求，以产促销取得新进展。深化产业链协同联动，在保证产品稳定供应基础上，稳固下游客户合作根基。 公司紧盯市场需求，强化营销管理，优化销售结构、客户信用评价及产品账期管理，分类调整缩短账期，以长协订单保障基本盘，以零售满足市场差异化需求，稀土金属、磁性材料销量稳步提升，实现磁材头部企业全覆盖；镧铈类产品销量同比增长，进一步消化历史库存；抛光材料销量同比增长；开发新装备5项，定制化、特色化新产品20项，产品应用场景不断拓展。 公司重点项目建设高效推进，持续提升智能化信息化水平。 稀土绿色冶炼升级改造项目一期已投产，产线全线贯通，二期建设有序推进；稀土金属、磁材合金、磁体及二次资源利用等产业链并购重组、合资合作、扩能增产项目加快落地。二次资源利用项目实现量增和质效提升；公司数智化改造步伐加快，数智化水平不断提升。 对于2026年的经营计划，北方稀土在其2025年年报中公告称：2026年，是“十五五”开局之年，是公司推进高质量发展、加快打造世界一流稀土领军企业的重要之年。公司将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，以铸牢中华民族共同体意识为主线，全面贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，贯彻落实习近平总书记对内蒙古和稀土行业重要讲话重要指示精神，以及内蒙古自治区、包头市等上级的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，勇担职责使命，稳步提升经营质量效益，构建全元素全品类产业体系，推动科技创新和产业创新深度融合，加快深化改革步伐，提升现代化治理水平，持续增强核心功能、提升核心竞争力，加速建成世界一流稀土领军企业，实现“十五五”开好局、起好步，在“两个稀土基地”建设中作出新的更大贡献。 2026年生产经营主要目标（本目标仅为计划目标，最终能否完成存在不确定性，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士应当对此保持足够的风险意识，并应当理解计划、预测与承诺之间的差异）：实现营业收入440亿元以上，利润总额35亿元以上。在完成经营目标前提下，实现职工收入与企业经济效益和劳动生产率同向联动。 回顾SMM氧化镨钕上半年的价格走势可以看出：氧化镨钕6月30日的均价为742500元/吨，与其2025年12月31日的均价606500元/吨相比，上涨了136000元/吨，其上半年的涨幅为22.42%。而氧化镨钕今年上半年的均价为740530.17元/吨，与其2025年上半年的均价430952.99元/吨相比，同比上涨了309577.18元/吨，同比涨幅为71.84%。 》点击查看SMM稀土现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM报价显示，7月27日，氧化镨钕均价为765000元/吨，较前一交易日涨0.99%。 对于稀土的后市，短期来看，在上下游博弈僵持的格局下，镨钕产品价格预计将维持窄幅震荡运行，大幅上行或下行的空间均有限。支撑因素在于供应端——近期部分原矿分离企业开工暂停，废料回收企业生产持续低位，氧化物整体供应偏紧，对价格形成底部支撑；而压制因素则来自需求端，短期内磁材企业新增订单难以迅速回暖，采购方对高价接受度低，市场缺乏持续上攻的动能。重稀土方面，镝、铽经过周内调整后，随着大厂采购介入，有望逐步企稳。中期来看，多数业者对三季度末传统旺季的需求回暖抱有预期，叠加出口新增订单有望向好，稀土价格中枢在阶段性震荡后仍具备稳中上移的可能。但短期操作上，仍需密切关注下游补库节奏以及头部企业的采购动向。 推荐阅读： 》供应收紧但需求疲软稀土市场交投僵持短期价格能否重新回暖？【SMM分析】

随着全球债务规模不断创下历史新高，美债市场供需失衡的隐忧正在暗潮涌动。 全球顶尖贵金属分析师、Goldmoney研究主管、资深宏观经济学家阿拉斯代尔·麦克劳德（Alasdair Macleod）近日发出重磅预警： 当前美股估值与美债收益率之间的偏离已达历史极端，金融市场正面临一场比1929年大萧条前夕更为严重的史诗级泡沫。 随着日本等海外核心买家加速退出美债市场，高达数十万亿美元的债务融资巨浪将逼迫美债收益率失控，并彻底击碎美股泡沫。届时，标普500指数或面临超过90%的毁灭性回调，而法定货币体系信用的动摇，将使得实物黄金和白银成为唯一的终极避风港。 核心观点 法定货币与金融资产本质上只是层层打包的信用债务 ：现代投资者持有的股票、银行存款乃至美元现金，本质上都是依赖中央对手方（CCP）与商业银行信用的“债务义务”。面对日趋上升的系统性风险，这些金融债权并不等同于实物资产的所有权，一旦信用链条断裂，投资者将面临严重的对手方风险。 美国正陷入债务陷阱，美债市场买家枯竭 ：美债最大的海外持有主体（日本养老基金和保险公司等机构）正逐步退出市场，配合其他主要债权人的抛售，美国财政部在未来12个月将面临超过10万亿美元的巨额融资与再融资压力。随着债券收益率失控飙升，美联储最终只能靠大规模印钞接盘，进而引发通胀与货币购买力的崩塌。 美股面临史诗级估值修复，终极避险只能依赖实物金银 ：当前美股估值与美债收益率的偏离程度已超越1929年大萧条前夕的极端水平。随着收益率向上突破逼迫内外资机构大规模平仓，标普500指数或抹去90%以上的价值；而当市场意识到美元现金购买力同样在贬值时，抛弃信用资产、拥抱黄金白银将成为唯一的避险出路。 虚幻的所有权：股票与存款本质上只是信用债务 在麦克劳德看来，现代金融体系建立在对“信用”与“货币”的混淆之上。 信用本质上是一种履约承诺与债务义务。在现代无纸化交易体系中，投资者持有的股票并不构成对上市公司的直接实体所有权，而是通过中央对手方（CCP）间接持有的债权承诺；同样，银行存款也包含了商业银行兑付能力与央行法币信用的双重契约。 麦克劳德强调， 即便是作为法币顶端的美元，在美联储资产负债表上也仅被记录为“流通中纸币”和“银行准备金”等负债凭证。 纵观货币演变史，只有能够实现“最终结算”（即交易完成后不附带任何未履行债务或对手方风险）的实物金属如黄金和白银，才是真正的货币。全球中央银行近年来持续卖出手中的法定货币并大量增持黄金，正是央行层面通过清算信用债务以换取实体货币的明智之举。 美债陷阱与买家撤退：巨额融资压力引发系统性危机 麦克劳德指出，美国政府目前已经深陷“债务陷阱”。在近40万亿美元的庞大债务基数下，债券收益率的持续攀升大幅抬高了财政部的发债利息成本，迫使政府陷入借新还旧的恶性循环。在政治上无法削减支出、且地缘冲突与能源短缺持续推高通胀背景下，财政赤字将进一步失控。 与市场普遍认知不同的是，美国国债最大的海外持有群体并非政府机构，而是以日本养老基金和保险公司为代表的日本商业机构。 麦克劳德观察到， 这些海外主力买家目前正在悄然退出美债及欧洲债券市场，加上日元套利交易平仓压力显现，美国在未来12个月内将面临高达10万亿至11万亿美元的债券到期再融资与财政筹资缺口。买家枯竭将逼迫美债收益率继续走高，最终促使美联储不得不重新大规模印钞救市，进而加速法币购买力的贬值。 终极泡沫破裂：标普500指数或抹去90%以上的价值 在麦克劳德看来，金融中介机构的商业模式决定了其必须不断劝导散户“买入并持有”，这导致市场形成了美股永不暴跌的盲目乐观情绪。 然而，当前美国国债收益率与股票估值之间的偏离拉扯，已经达到了金融历史上前所未有的极限状态，其泡沫严重程度甚至已超过1929年大萧条前夕。 麦克劳德预测，一旦美债收益率进一步破位上行，将直接击碎股票市场的估值基础。 考虑到海外投资者在美股中拥有高达22万亿美元的巨大头寸，收益率飙升将引发外资与美国本土机构同时大规模平仓抛售。市场情绪将瞬间从极度乐观转变为极度悲观，在这种流动性干涸与估值重塑的过程中，标普500指数轻而易举便可能抹去90%以上的价值，带来史上最严重的资产价格崩溃。 避险归途：从信赖现金到拥抱实物金银 麦克劳德分析称，大多数投资者依靠在组合中配置1%至5%黄金的“多元化投资”不过是种幻觉，因为其资产的99%依然暴露在信用债务与对手方风险之中。 在危机爆发初期，投资者或许会试图卖出金融资产换取美元现金避险，但随着美联储开启疯狂印钞模式，市场很快就会意识到现金本身的购买力也在急剧坠落。 麦克劳德总结道，当公众对法定货币体系的信心彻底动摇时，规避风险的唯一出路就是退出所有的信用债务资产，全面转向黄金与白银等实物资产。在全球法定货币时代走向终局的进程中，只有不依赖任何政府或机构承诺的实体贵金属，才能真正起到保全财富的作用。 以下为访谈全文，由AI辅助翻译： 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：世界各地的中央银行一直在抛售法定货币以购买黄金。他们一直在兑现信用、摆脱这些债务义务，以换取真正的货币。我认为我们即将看到债券收益率大幅向上突破，即将看到股票下跌，因为相对于美国国债而言，股市已经非常非常昂贵了。这带来的后果是，美联储将不得不开动印钞机疯狂印钞。在某个阶段，人们将从认为“无风险的做法是卖出金融资产换取现金，这样我就可以拿着不会下跌的美元现金”，转变为意识到“美元现金的购买力同样也在下降”，因此唯一的出路就是进入黄金或白银市场。按持有人群体划分，美国国债最大的持有者是日本机构，而不是日本政府——我们说的是养老基金和保险公司。他们是最大的持有者。这对私营部门来说具有极强的通缩效应，而这几乎无法通过强烈的通货膨胀来抵消。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：首先要理解或认识到的，是什么是“信用”，什么是“货币”。信用本质上是任何存在“交付某物之义务”的东西。举个例子，以股票为例：你可能是某个公司的股东。如果你是股东，该公司的管理层就有义务向你交付收益流。因此，从这个意义上说，你的股票其实就代表着信用。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：情况甚至比这更糟，因为在这个无纸化交易的世界里，你并不直接拥有你的股票登记，这一切都由中央对手方持有。因此，就公司而言，它们的义务实际上是通过中央对手方转达给你的；中央对手方有义务将这种“信用”（也就是债务义务的另一端）传递给你，他们实际上持有来自公司的这种义务。所以，你其实什么实体资产都没真正拥有。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：如果你在银行有一笔存款，情况也是完全一样的。这里存在着两个层面的债务义务：第一是银行有义务向你的存款账户交付相应价值；但同时还有中央银行的义务，中央银行提供了商业银行该笔债务所计价的法定货币——对美国人来说就是美元。如果你认为美元就是真正的货币，只需看看美联储的资产负债表就明白了。 旁白 ：你最安全的金融资产，实际上可能取决于多重承诺能否同时存续。正如阿拉斯代尔·麦克劳德在此指出的，股票和银行存款是分层的债权，而非直接所有权，这使投资者面临极少被讨论的对手方风险。市场在庆祝资产价格上涨的同时，却忽视了底层不断延伸的对手方链条。财富保全始于质疑你真正拥有什么，而不是你的账户对账单上显示了什么。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么美联储的资产负债表暴露了大多数投资者从未审视过的矛盾。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：发钞方是美联储，而不是美国财政部。如果你看美联储的资产负债表，你会发现上面确实有一项负债，该负债就是“流通中的纸币”。美联储资产负债表上还有另一项负债，那就是所谓的“银行准备金”。这些银行准备金实际上是欠银行的货币，因为商业银行在美联储开有存款，准备金代表着这些存款。这就是你追根溯源的方式。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：现在，真正的货币——如果你追溯到罗马时代——一直都是“最终结算”。最终结算意味在其另一端不附带任何未履行的债务义务。它在历史上一直是一种实物形式（通常是金属形式）的货币，从青铜演变到白银和黄金，而在现代，主要就是黄金被视为真正的货币。这就是为什么全球中央银行一直在抛售法定货币以购买黄金。他们一直在兑现信用、摆脱这些债务义务，以换取真正的货币。它依然是真正的货币。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：我知道在过去五十多年里，美国政府一直宣称：“不，我们已经替代了黄金，美元才是真正的货币，其他一切都参照美元。”但实际上他们是错的，他们是在向你们推销谎言，那是错误的。你必须意识到，你所拥有的一切本质上都是建立在信用之上的。 旁白 ：中央银行不断积累黄金，同时在公开场合坚持认为法币地位不可动摇。根据阿拉斯代尔·麦克劳德的说法，美联储发行的是债务负债，而非永久的价值贮藏手段，这使黄金在根本上与现代货币截然不同。机构的购买行为展现了一个官方宣传极少承认的真相。忽视这些行动的投资者，可能是在相信某种叙事，而非审视资产负债表。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么央行积累黄金的行为与数十年来公开宣传的货币政策遥相呼应且相互矛盾。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：只要那些信用债务义务的风险相对较小，这当然没问题；但当这些风险开始上升时——也就是现在的局面——你就必须开始考虑摆脱那些信用资产，转而持有真正的货币了。这就是为什么一年多来我一直在强调：离开信用资产，进入真正的货币，也就是黄金以及在较小程度上的白银。这是你唯一真正拥有的防御手段。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：许多人认为你必须分散投资，于是配置了1%或5%的黄金，然后持有股票、债券、房地产等其他资产。不，如果你只有1%的金银，你就持有99%的信用债务义务，你根本没有做出真正的分散投资！摆脱信用并进入黄金的核心目的在于“规避风险”，但你必须看清风险究竟在哪里。而这正是我们在接下来两到三个月内将会见分晓的。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：现在，作为迄今为止美国债务最大持有者的日本机构，也正在退出市场。美国正在面临一场正在积聚的债务危机，我不认为10年期美债收益率达到5%就能阻止它。如果你问我10%的收益率能否阻止它，我会说我不知道，但我认为不能。 旁白 ：当几乎每一种资产都依赖于同一个信用体系时，资产多元化就变成了一种幻觉。阿拉斯代尔·麦克劳德强调的是，在主要由金融资产构成的投资组合中仅持有极少量的黄金，仍然会让组合极度暴露于对手方风险之下。外国对美国债务的需求正在减弱，而再融资压力在暗中不断累积。投资者应少关注资产的数量，多关注所有权的质量。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么不断飙升的债券收益率可能会击垮传统的分散投资策略。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：因为这是一个“债务陷阱”，这就是问题的核心。债务陷阱的麻烦在于，债券收益率升得越高，外国投资者乃至美国本土机构投资者的处境就越糟糕。唯一的解决方案是政府削减支出并平衡预算，事实上甚至需要产生财政盈余，这样它就不必再从市场上筹集更多资金。但我看不出这有什么可能性——我们有一位挥霍无度的总统，他直接卷入了一场战争，又间接卷入了另一场战争，这在弹药支出、军队开支等各方面都极其昂贵，而且还导致了高油价的后果。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：另一件事是，柴油很快就要耗尽了，而这对所有物流运输都至关重要。柴油驱动着卡车、火车、船只（以船用燃料油的形式，与柴油非常接近，因为柴油与加热油非常接近）。因此，横看竖看，情况都不容乐观。我认为我们即将看到债券收益率大幅向上突破，即将看到股票下跌，因为相对于美国国债而言，股市已经非常非常昂贵了。而这带来的后果是，美联储将不得不开动印钞机疯狂印钞。 旁白 ：政府无法通过继续借债来走出债务陷阱，而不最终削弱对其货币的信心。阿拉斯代尔·麦克劳德的观点表明，较高的债券收益率会加重债务负担，而不是恢复稳定性。尽管官方声称市场依然具备韧性，但能源成本的上升和赤字的扩大构成了决策者无法轻易逆转的复合压力。投资者面临的风险远远超出了单纯的股票估值范围。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将拆解为什么印钞可能成为唯一在政治上可被接受的逃生通道。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：因此，在某个阶段，人们将从认为“无风险的做法是卖出金融资产换取现金，这样我就可以拿着不会下跌的美元现金”，转变为意识到“美元现金的购买力同样也在下降”，因此唯一的出路就是进入黄金或白银市场。我们还没有完全走到那一步，但我认为我们已经非常接近了。 主持人 ：您刚才在谈话中提到，日本中央银行敦促国内基金或企业承担起购买日本国债的大任；您刚才也提到，日本是迄今为止美国国债最大的持有者。因此，如果他们随着央行吸纳日本国债能力的耗尽而跟风做，这对国际上对美国国债的需求可不是什么好兆头。我想您刚才表达的就是这个意思，对于日本央行最近的这一表态给美国带来的风险，您还有什么需要补充说明的吗？ 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：是的。不过实际上做出这一表态的是日本财务省，而不是日本央行。是的，我的意思是，这是一件会产生连锁传导效应的事。我们已经在法国政府债券上看到了后果，因为我们知道日本机构近年来一直是法国国债的大买家。因此他们显然正在清仓，结果仅在过去一个月里，这些法国国债的收益率就飙升了近0.5%。 旁白 ：当主要债权人悄悄改变方向时，市场通常会在机构采取行动很久之后才意识到危险。这就是阿拉斯代尔·麦克劳德的论题从理论转向资本流动的地方，他将日本行为的改变指为早期预警信号。债券市场往往在头条新闻承认之前就显露出压力。仅依赖现金的储户可能会发现，购买力的侵蚀速度远超预期。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么外国抛售压力可能会重塑美债需求。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：在这些债券市场中，这种程度的波动实际上是非常巨大的走势。所以，我认为证据就在这里，而且这不会就此停止，还会传导至其他地方。因为显然这里面很大一部分是“套利交易”。目前套利交易只要看到日元走弱可能还觉得没问题，但当看到日元利率开始上升时，它就必须开始平仓削减头寸了。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：但我的意思是，目前按持有人群体划分，美国国债最大的持有者是日本机构，而不是日本政府——我们说的是养老基金和保险公司。他们是最大的持有者。因此，展望未来一两个月，根本无法看出美国究竟要如何设法不仅为其当前的财政赤字融资，还要为即将到期的债券进行再融资。我认为我们面临着未来12个月内必须完成大约10万亿到11万亿美元融资的数字，这是一个非常非常巨大的难题，而且正在不断堆积。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：因此，我认为债券收益率会越来越高。我的意思是，说到海湾地区正在发生的事情对价格的影响，那将是非常显著的。正如我前面所说，这对私营部门具有极强的通缩效应。 旁白 ：最大的转变往往始于养老基金内部，而不是电视新闻里。正如阿拉斯代尔·麦克劳德在此指出的，日本机构持有巨大的美债风险敞口，这使他们的资产配置取向比政府的官方声明更为重要。如果主要海外买家继续减少参与，数万亿美元债务的再融资将变得更加困难。这种风险最终将影响到退休账户和家庭财富。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么美债融资压力可能会蔓延至每一个金融市场。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：……但这几乎无法通过强烈的通货膨胀来抵消，因为对政府部门而言，这将是非常通胀的——政府会创造信用，试图阻止经济和金融市场崩溃。那么这会走向何方？这是一个巨大的困境，也是法定货币时代走向终结的有机组成部分。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：你对待法定货币的方式，或者说你看待法定货币的正确方式，是法币被政府用来增加其债务义务，同时又显得没有让选民吃亏。选民被按一定税率征税，当你超出这个限度时，你所做的就是将差额印出来，它不断累积，累积到了美国现在拥有大约40万亿美元自身政府债务的地步。问题是，这还能走多远？ 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：我们现在所描述的，可以说是政府债务最大买家（以及其他所有人）面临的系统性问题，疯狂的通货膨胀现在正走向尽头。其后果是：第一，金融市场暴跌；第二，货币价值暴跌。这字面上就是美元作为法定货币的“终局”，你也可以看到它如何同时拖累其他法定货币。 主持人 ：您最近撰写了一篇文章，开篇写道：“在战争的迷雾中，真相是第一个受害者。金银价格将反映出结果的不确定性。政府可以推迟后果，但无法永远消除经济学算术规则。”根据阿拉斯代尔·麦克劳德的说法，通过新创造的信用扩大债务，最终会同时给金融市场和货币购买力带来压力。真正的危险不仅仅是通货膨胀，而是对资助该体系的制度信心的下降。长期的财富保全取决于在市场情绪转变之前识别出这一区别。 主持人 ：接着您在文章后半部分写道：“今天的市场是由情绪而非基本面驱动的。这是信用泡沫中的典型表现，贪婪战胜了谨慎。”您能否为我们深入剖析一下：那些听信零售理财规划师和主流财经媒体“一切安好、买入并持有、熬过下跌、逢低买入”建议的普通散户投资者，随着未来局势的演变，是否正在被带入一场真正的“割韭菜”之中？ 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：是的，这个体系本身存在问题。股票经纪商只能靠推荐股票生存——不是推荐卖出，而是不断推荐买入，他们日复一日地这么做。在经历了年复一年看着股市上涨、即使下跌后也能再次创出新高之后，每个人自然都会认为“股市将会永远上涨下去”。这大致就是目前对美国股票的情绪。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：但是，如果你观察债券市场（美国国债）收益率与股票之间的关系，这种拉扯和偏离已经达到了金融历史上前所未有的严重程度。换句话说，这不仅在市场情绪上，而且在估值层面都构成了极其显而易见的泡沫。 旁白 ：牛市往往在信心默默瓦解之前显得最为强劲。阿拉斯代尔·麦克劳德所强调的是，投资者的乐观情绪已经远远超出了债券市场估值在历史上所能支撑的合理范围。金融激励机制鼓励人们无视潜在风险盲目买入，从而加剧了危险的自满情绪。只追随情绪的投资者可能会忽视表面之下已经在闪烁的预警信号。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么今天的估值鸿沟堪比历史上的极端市场泡沫。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ： 而且这个泡沫可能更大——可能比1929年底的泡沫还要大，尽管我们其实没有足够完整的数据来精准证明这一点。因此，当这个泡沫崩盘时，就股票市场而言，它将是“所有暴跌中的终极总暴跌”。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：届时你又能去哪里？我的意思是，你不得不开始思考：外国投资者抛售美元的后果是什么？因为请记住，他们在美股中拥有高达22万亿美元的投资！然后，美国本土的投资机构也会意识到，他们必须减轻自己以及他们代为操作的客户的投资组合仓位。 这种情景极易轻而易举地抹去标准普尔500指数90%以上的价值！轻而易举！因为市场会从极度乐观直接转向极度悲观，而这必然会发生。 因此，正是这种估值关系起着决定性作用。如果我们从现在开始看到债券收益率进一步上升，就像我刚才描述的那样，它将会彻底击碎股票市场。真的会。 旁白 ：极度乐观情绪在历史上一直是投资者付出最昂贵代价的心理状态。阿拉斯代尔·麦克劳德的观点表明，如果债券收益率上升逼迫机构和外国投资者同时减少风险敞口，今天的股票估值将极具脆弱性。在系统性压力期间，市场流动性消失的速度远快于信心复苏的速度。保护购买力远比追逐投机性反弹的尾声更为重要。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示机构在重大市场逆转前所监视的那个被忽视的信号。